Türkiye 2 yıllık devlet tahvilinin bileşik faizi 22 Temmuz 2026 itibarıyla %41,92 seviyesinde seyrederken, Citigroup stratejistleri petrol kaynaklı enflasyon riskini gerekçe göstererek bu kağıtlardaki uzun pozisyonlarını yarıya indiriyor.
Piyasa verisine göre aynı vadeli kağıtlarda %41,71 ile %41,99 arasında işlemler görülüyor. BIST 100 henüz açılmadan bu gelişme, Türk sabit getirili varlıklara yönelik yabancı iştahının sınandığı bir sürece denk geliyor.
Ters eğimli verim eğrisi ne söylüyor?
Türkiye devlet tahvili piyasasında verim eğrisi dikkat çekici biçimde ters eğimli: 5 yıllık faiz %39,03, 10 yıllık faiz ise %34,59 düzeyinde. Bu tablo, 2 yıllık ile 10 yıllık tahvil arasındaki farkı yaklaşık 733 baz puana taşıyor. Söz konusu yapı, yatırımcıların yakın vadeli enflasyon riskine ve politika belirsizliğine belirgin bir prim biçtiğine işaret ediyor. Kısa vade tarafında ise 3 aylık hazine bonosu %35,669, 6 aylık bono %37,086 seviyesinde; 3 ay ile 2 yıl arasındaki fark 650 baz puana yaklaşmış durumda.
Bu ters eğim, Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası’nın (TCMB) agresif faiz artış döngüsünün ardından oluşan yüksek nominal getiri ortamını yansıtıyor. Bir aracı kurum analist raporu yıl sonu TCMB politika faizi beklentisini %35’te sabit tutarken, mevcut 2 yıllık %41,92 faizi bu tahmine göre yaklaşık 700 baz puanlık bir prim sunuyor. Söz konusu prim tek başına cazip görünse de ülke risk göstergeleri farklı bir tablo ortaya koyuyor.
Citi’nin hamlesini tetikleyen iki risk
Citigroup stratejistleri, petrol fiyatlarındaki son yükselişin enflasyon görünümünü bozduğunu öne sürerek Türk devlet tahvilleri ndeki uzun pozisyonlarının boyutunu yarıya indiriyor. Bu kararın arka planında Hürmüz Boğazı kaynaklı arz endişeleri yatıyor: Brent ham petrol, 20 Temmuz’da %2,6 yükselerek 90,40 dolar seviyesine çıktı; boğazdaki gemi trafiğinin belirgin biçimde azalması küresel enflasyon beklentilerini yukarı taşıyor.
C-%0,3 LCO+%1,01 TR 3 MT=XX+%2,33 TR 6 MT=XX-%0,11 TR 2 YT=XX+%9,05 TR 5 YT=XX+%8,79 TR 10 YT=XX+%7,98 XBR/USD+%1,28 TRGV 2 YUSAC=R-%1,25
Citigroup
Türkiye cephesinde bu gelişmenin yansımaları doğrudan hissediliyor. Investing.com verilerine göre Türkiye 2 yıllık USD CDS spreadi son bir haftada %4,68, son bir günde %2,42 yükseldi; son altı aylık artış ise %17,05’e ulaştı. Bu tablonun anlamı açık: Ülke risk primindeki yükseliş, yabancı yatırımcılar için tahvil maliyetini daha da artırıyor ve nominal getirinin cazibesini kısmen törpülüyor.
Petrol fiyatlarının yüksek seyretmesi, Türkiye’nin ithalat bağımlısı enerji yapısı nedeniyle enflasyonu besleyebilir; bu da TCMB’nin faiz indirimi sürecini yavaşlatabileceği değerlendirmesini güçlendiriyor. TÜİK’in Temmuz TÜFE açıklaması, petrol ve taşımacılık maliyetlerinin enflasyona ne ölçüde yansıdığını gösterecek açısından kritik bir veri olacak; ancak kesin açıklama tarihi henüz netleşmedi.
İleriye bakış: Aylarca sürecek belirsizlik
Sabit getirili varlıklarda bir sonraki büyük yol ayrımı TCMB Para Politikası Kurulu’nun faiz kararı olacak. Tacirler Yatırım’ın 21 Temmuz tarihli günlük bültenine göre piyasa oyuncuları enflasyon beklentilerinin yukarı yönlü risk taşıdığını belirtiyor. Yıl sonu politika faizi tahmini %35’te sabit tutulmuş olsa da petrol şokuyla birlikte bu öngörünün yukarı yönlü revize edilip edilmeyeceği tartışma konusu.
Yabancı yatırımcılar için tablonun iki yüzü var: Bir yanda %41,92’lik nominal getiri, özellikle enflasyonun gerileme trendine girdiği bir senaryoda güçlü bir reel getiri anlamına gelebilir. Öte yanda yükselen CDS primlerini, petrol kaynaklı enflasyon riskini ve Citi’nin pozisyon kesme hareketini göz önüne aldığında mevcut fiyatlama, iyimser bir gerçekleşmeyi büyük ölçüde zaten içeriyor olabilir. Analistler, 2 yıllık USD CDS spreadinin 600 baz puanı aşması halinde nominal getirinin büyük bölümünün hedge maliyetiyle eritileceğini hesaplıyor; mevcut hızlı yükseliş seyri göz önüne alındığında bu eşik yakın vadeli bir referans noktası olarak öne çıkıyor. Temmuz TÜFE verisi ve TCMB’nin bir sonraki faiz kararı, piyasanın hangi senaryoyu fiyatlamaya devam edeceğini belirleyecek.
C şu anda ucuz bir fiyata satılıyor mu?
C ve binlerce diğer hisse senedinin sonuçlarını adresinden öğrenin ve büyük kazanç potansiyeli olan bir sonraki gizli hazinenizi bulun.